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1、pos機招商快速
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(報告出品方/分析師:招商證券 廖志明)
一 三十余年厚積薄發(fā),零售轉(zhuǎn)型終結(jié)碩果招商銀行是中國目前資產(chǎn)規(guī)模最大的股份制銀行,2022年末達10.1萬億元。招商銀行是中國境內(nèi)第一家完全由企業(yè)法人持股的股份制商業(yè)銀行,也是國家從體制外推動改革的第一家試點銀行,現(xiàn)已發(fā)展成為滬港兩地上市,擁有商業(yè)銀行、金融租賃、基金管理、人壽保險、境外投行等金融牌照的銀行集團。自2002年上市以來,招行的三次重要戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型為人稱道。這也是招行從1987年深圳一家普通的股份制銀行,成長為領(lǐng)先同業(yè)的零售王者之關(guān)鍵所在。
截至2022年末,招商銀行資產(chǎn)規(guī)模達10.1萬億元,為資產(chǎn)規(guī)模最大的股份行;2022年實現(xiàn)歸母凈利潤1380億元,加權(quán)平均ROE達17.1%,為盈利能力最強及盈利規(guī)模最大的股份行。
1.1 三次轉(zhuǎn)型,終成零售標桿銀行
招商銀行的創(chuàng)辦與深圳特區(qū)建設(shè)緊密相關(guān),是中國金融改革的試點。1986年5月5日,蛇口工業(yè)區(qū)管理委員會向人民銀行金融管理司遞交了《關(guān)于成立“招商銀行”的報告》,3個月后,人民銀行發(fā)文《關(guān)于同意試辦招商銀行的批復(fù)》,同意試辦招商銀行,并確定“招商銀行是深圳經(jīng)濟特區(qū)蛇口工業(yè)區(qū)投資的綜合性銀行”。
在蛇口財務(wù)公司的基礎(chǔ)上,招商銀行1987年4月8日成立于中國改革開放的最前沿-深圳蛇口,招商局輪船股份有限公司代表招商局集團作為獨家出資人。招商銀行是中國境內(nèi)第一家完全由企業(yè)法人持股的股份制商業(yè)銀行,袁庚為首任董事長,王世楨為首任行長。招行也是國家從體制外推動銀行業(yè)改革的第一家試點銀行。袁庚提出,“為中國貢獻一家真正的商業(yè)銀行”。
盡管由招商局獨資創(chuàng)辦,但招商銀行從一開始就按國際慣例組建了董事會,明確董事會為最高權(quán)力機構(gòu),并實行嚴格意義上的董事會領(lǐng)導(dǎo)下的行長負責制,將所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離。
增資擴股,轉(zhuǎn)變?yōu)槿珖陨虡I(yè)銀行。1987年11月,王世楨行長提出向全國性商業(yè)銀行發(fā)展的目標,并增資擴股,將由招商局獨資興辦改為股份制的商業(yè)銀行。隨后,1988年第一次增資擴股,新引入了6家企業(yè)和單位,使得招商局持股比例由100%降至45%,奠定現(xiàn)代公司治理的基礎(chǔ)。將董事會領(lǐng)導(dǎo)下的行長負責制寫入公司章程。1988年,走出蛇口,開設(shè)了第一個分支機構(gòu)--羅湖營業(yè)部。1994年,經(jīng)過再次擴股增資和股份制改造后,成為規(guī)范的股份有限公司,逐步擺脫了地區(qū)性銀行的限制,基本形成了全國性商業(yè)銀行的格局。
1995年7月,招行在獨創(chuàng)儲蓄“存款憑證卡”的基礎(chǔ)上推出“一卡通”,實現(xiàn)全國ATM聯(lián)網(wǎng)和POS消費聯(lián)網(wǎng),“穿州過省,一卡通行”盛極一時,這為后來發(fā)展個人業(yè)務(wù)奠定了非常好的基礎(chǔ)。王世楨行長時代的招行意識到對公業(yè)務(wù)競爭激烈,深耕個人業(yè)務(wù)才是出路。可以說,一卡通賦予了招行初始的零售基因。
招行第四任行長王良說,招行戰(zhàn)略一直非常清晰,從2004年開始確立了零售銀行為主的發(fā)展戰(zhàn)略,后又提出輕型銀行,2021年提出大財富價值循環(huán)鏈,這些都是一脈相承、與時俱進的,是零售銀行基礎(chǔ)上的不斷提升和進化。
1.1.1一次轉(zhuǎn)型:明確零售銀行的發(fā)展方向(2004年-2008年)
2004年,招行開始醞釀“一次轉(zhuǎn)型”。對公業(yè)務(wù)利潤高、產(chǎn)出快,“重對公、輕零售”是當時銀行業(yè)的普遍認識。在“一次轉(zhuǎn)型”前,相比零售,招行更依賴對公業(yè)務(wù),是一家依賴息差生存的傳統(tǒng)商業(yè)銀行。招行2004年報指出,招行經(jīng)營中面臨宏觀調(diào)控、息差收窄、競爭加劇、監(jiān)管趨嚴等挑戰(zhàn),這也是當時中國商業(yè)銀行普遍需要應(yīng)對的問題。
面對這些困境,時任行長馬蔚華提出:“不做對公業(yè)務(wù),現(xiàn)在沒飯吃;不做零售業(yè)務(wù),將來沒飯吃”。2004年報中,招行明確提出了未來發(fā)展戰(zhàn)略:(1)將零售銀行業(yè)務(wù)作為發(fā)展的戰(zhàn)略重點,逐步推進零售銀行業(yè)務(wù)管理體制和組織架構(gòu)改革;(2)加強產(chǎn)品創(chuàng)新與營銷力度,以財富管理、資產(chǎn)管理為重點,大力發(fā)展個人理財及信用卡等零售銀行業(yè)務(wù),大力推動中間業(yè)務(wù)發(fā)展,降低資本消耗。彼時招行就給出了發(fā)展零售業(yè)務(wù)、降低息差依賴的明確信號。
一次轉(zhuǎn)型成效顯著,收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2005年至2008年,招行非息收入占比緩慢提升,2008年超過15%。收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化來源于資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整,零售貸款占比快速提升,從2004年末的14.6%提升至2008年末的26.6%。零售業(yè)務(wù)的發(fā)展帶動了凈息差的提升,2008年凈息差達到3.42%,較2004年大幅提升;2005-2008年凈利潤年復(fù)合增速60%左右。
經(jīng)過一次轉(zhuǎn)型,招商銀行逐步樹立了零售業(yè)務(wù)優(yōu)勢。截至2004年末,招行累計發(fā)卡3300萬卡,零售存款余額1979億元,金葵花客戶5.8萬戶;截至2008年末,一卡通累計發(fā)卡4907萬張,零售存款客戶總數(shù)為3844萬戶,零售存款4769億元,金葵花客戶39.3萬戶,零售AUM達1.07萬億元。2008年末信用卡累計發(fā)卡達2726萬張,累計流通戶數(shù)1070萬戶。
1.1.2 二次轉(zhuǎn)型:主動控規(guī)模,資本內(nèi)生補充強化(2009年-2013年)
2009年招行業(yè)績遭遇滑鐵盧。“一次轉(zhuǎn)型”之后招行業(yè)績的快速增長在2009年戛然而止,凈利潤出現(xiàn)負增長。次貸危機下,央行為穩(wěn)定出口和緩解通縮壓力而大幅降息。2008年9月-12月,一年期貸款基準利率大降1.89 個百分點,這給招行經(jīng)營帶來了非常大的挑戰(zhàn)。從08Q4開始至09Q3,招行連續(xù)單季度凈利潤同比下降,2009年全年凈利潤同比下降了12.9%,降幅為上市股份行之最(其余上市股份行均正增長)。
上市股份行中招行受創(chuàng)最重,一方面是凈息差縮窄導(dǎo)致利息凈收入下降,另一方面是由于規(guī)模最大且2008年基數(shù)高。但2009年業(yè)績下滑也反映出一次轉(zhuǎn)型后仍然存在的問題:
貸款定價能力低,利率下行影響明顯。招行零售貸款占比高,且為開拓市場執(zhí)行優(yōu)惠利率,貸款定價能力偏弱。招行2009年平均貸款利率較2008年下降2.34個百分點。收入結(jié)構(gòu)導(dǎo)致收入對利率敏感。2009年利息收入占比高達78.5%,其中貸款利息收入占比達66.6%,2009年貸款利息收入同比下降7.8%,拖累營收和凈利潤增速。2019年凈息差下降了119BP,大幅降息削弱了負債成本優(yōu)勢。2008年央行連續(xù)5次降息及2009年初存量按揭貸款利率打七折的影響較大。
資本內(nèi)生能力弱,監(jiān)管趨嚴下資產(chǎn)擴張受限。“一次轉(zhuǎn)型”階段,招行風險加權(quán)資產(chǎn)(RWA)增速維持在30%左右,高于行業(yè)均值,導(dǎo)致2006年以來核心資本充足率持續(xù)下降,2008年末招行核心一級資本充足率僅為6.63%。這反映出招行過度依賴信貸規(guī)模擴張、資本內(nèi)生性差。
因此,招行在2009年年報中提出降低資本消耗、提高貸款定價、控制財務(wù)成本、增加價值客戶、確保風險可控為目標的“二次轉(zhuǎn)型”。其內(nèi)涵是堅持零售戰(zhàn)略不動搖,加快從主要依靠規(guī)模擴張的外延粗放型經(jīng)營,向主要依靠管理效率提高、風險控制能力增強的內(nèi)涵集約型經(jīng)營轉(zhuǎn)變?!岸无D(zhuǎn)型”從2009年到2013年,在目標的各方面成果卓著。
貸款定價能力提升,成本控制能力增強。2009年招行年報中提出要提升個貸定價能力,2013年零售貸款平均收益率提升至6.74%,相比2009年高出1.69個百分點;同時,成本收入比持續(xù)下降,2013年降至34.4%,與可比同業(yè)平均水平的差距由2009年的4.16個百分點縮小到至2013年的1.57個百分點。
貸款增速下行,資本充足率提升。招行主動控制信貸規(guī)模,實現(xiàn)降低資本消耗的目標。招行在“四萬億”期間主動壓低了貸款增速,控制在20%以下,風險加權(quán)資產(chǎn)增速放緩,招行的核心資本充足率提升至2013年末的9.14%。
二次轉(zhuǎn)型逐步奠定了零售銀行的王者地位。二次轉(zhuǎn)型從存款為中心轉(zhuǎn)型為AUM為中心,背后是銀行經(jīng)營思路的重大轉(zhuǎn)變,強調(diào)以客戶為中心,客戶利益為上,摒棄傳統(tǒng)的存款立行經(jīng)營思路。這期間招行以管理客戶總資產(chǎn)為核心,以優(yōu)質(zhì)財富管理產(chǎn)品為紐帶,大力發(fā)展財富管理業(yè)務(wù),強力推動中間業(yè)務(wù)。
2013年零售銀行業(yè)務(wù)稅前利潤達231.9億元,占比33.9%。截至2013年末,零售存款0.9萬億,位居中小型銀行第一;零售貸款0.79萬億元;零售AUM達2.83萬億元,私行AUM達5714億元;信用卡累計發(fā)卡5121萬張,流通卡數(shù)2565萬張;信用卡業(yè)務(wù)收入達166.6億元。
1.1.3 輕型銀行戰(zhàn)略推進,盈利能力得到夯實(2014年以來)
隨著利率市場化進入“最后一公里”,2014年招行首次提出“一體兩翼”戰(zhàn)略,明確零售金融為主體,公司金融和同業(yè)金融為兩翼,實施“輕型銀行”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
2014年報指出,“輕型銀行戰(zhàn)略的本質(zhì)和核心就是要以更少的資本消耗、更集約的經(jīng)營方式、更靈巧的應(yīng)變能力,實現(xiàn)更高效的發(fā)展和更豐厚的價值回報。”
在堅持提高非息收入占比、降低風險資產(chǎn)占比和保持資本使用效率的基礎(chǔ)上,招行將資產(chǎn)證券化作為“輕型銀行”的重要途徑和突破口。
信貸資產(chǎn)支持證券規(guī)模從2014年245億增加到2018年1792億,全面覆蓋對公與零售、不良與正常等資產(chǎn)品種,并在零售資產(chǎn)證券化領(lǐng)域占據(jù)絕對優(yōu)勢。
2018年以來,“輕型銀行”轉(zhuǎn)型進入下半場,開始探索數(shù)字化時代的3.0模式。2021年,提出打造“大財富管理的業(yè)務(wù)模式+數(shù)字化的運營模式+開放融合的組織模式”的3.0模式。近年來,招行大財富管理業(yè)務(wù)發(fā)展較快,進一步夯實了零售標桿銀行地位。
經(jīng)過長期的積累和發(fā)展,招行形成了獨特的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),盈利能力強勁,資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異,資本完全內(nèi)生性補充,堪稱“零售之王”。22Q3招行零售AUM達11.96萬億元,遙居股份行首位;私行AUM達3.74萬億元,遙居中國銀行業(yè)第一,堪稱零售銀行業(yè)務(wù)的領(lǐng)頭羊。招行1H22個人貸款占比高達52.1%,1H22日均活期存款占比達62.2%,高活期存款占比帶來低負債成本優(yōu)勢,較高的個貸占比帶來較高的生息資產(chǎn)收益率,造就其領(lǐng)先的息差水平,1H22凈息差2.44%,顯著高于同期1.94%的行業(yè)平均水平。
得益于財富管理業(yè)務(wù),招行非息收入中占比領(lǐng)先,1H22實現(xiàn)非利息凈收入713.99億元,在營業(yè)收入中占比39.9%。其中,凈手續(xù)費及傭金收入534.05億元,在非利息凈收入中占比74.8%;1H22大財富管理收入282.57億元。
高息差與較高的中收占比造就強勁的盈利能力。招行近十年平均ROE達18.8%,2022年加權(quán)平均ROE達17.1%,持續(xù)處于同業(yè)領(lǐng)先水平。截至2022年9月末,核心一級資本充足率達12.85%,遠高于7.5%+0.75%(國內(nèi)系統(tǒng)重要性附加資本要求)的監(jiān)管要求。自2016年以來,招行未開展股權(quán)再融資,核心一級資本完全依靠內(nèi)生性補充,輕資本轉(zhuǎn)型卓有成效。
1.2 股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定,行長負責制下的管理層及戰(zhàn)略的穩(wěn)定性高
招商銀行成立之初為招商局單一持股,此后改為股份公司,股權(quán)逐步稀釋。
招行前十大股東持有公司超過60%的股份,股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。截至2022年9月末,股權(quán)主要分布在招商局集團與中國遠洋海運集團;且前十大股東合計持股比例自2014年以來始終高于60%,股權(quán)相對集中。
招商局作為第一大股東,通過旗下的招商局輪船有限公司、深圳市晏清投資發(fā)展有限公司、招商局金融控股有限公司、深圳市楚源投資發(fā)展有限公司、China Merchants Union (BVI) Limited、Best Winner Investment Limited和招商局實業(yè)發(fā)展(深圳)有限公司合并持股,合計持股比例29.97%,保證了戰(zhàn)略和管理層的穩(wěn)定。
多年來,招行保持了穩(wěn)定的股權(quán)結(jié)構(gòu)。招商局合計持股比例未超過30%,未形成絕對控制。穩(wěn)定的股權(quán)結(jié)構(gòu)是良好公司治理的基石,也為董事會領(lǐng)導(dǎo)下的行長負責制實行提供了保障,使得所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離。
縱觀A股四十多家上市銀行,招商銀行是極少數(shù)踐行行長負責制的銀行,也是少數(shù)管理層能夠保持長期穩(wěn)定的銀行之一。
董事會領(lǐng)導(dǎo)下的行長負責制是招行的機制優(yōu)勢。招行成立之初,首任行長王世禎提出,“董事會要像外國的董事會那樣真管而不能假管,不能是橡皮圖章;董事會不能干預(yù)我行長的經(jīng)營管理,否則我沒法做。”王世禎行長在實踐中堅持董事會領(lǐng)導(dǎo)下的行長負責制,這種機制也成為了招行后來持續(xù)強調(diào)的“三個不變”中的首個“不變”。所謂“三個不變”,一是保持董事會領(lǐng)導(dǎo)下的行長負責制不變;二是堅持市場化的激勵約束機制不變;三是堅持干部隊伍人才穩(wěn)定性不變。
在招行2012年業(yè)績發(fā)布會上,招行的第二任行長馬蔚華曾說,“一個企業(yè)的發(fā)展,最終要靠制度、文化的連續(xù)性,如果制度可以不斷完善、文化可以不斷傳承,那么無論誰當行長,招行都可以健康發(fā)展。” 在招行的文化與制度的連續(xù)性上,最重要的是“董事會領(lǐng)導(dǎo)下的行長負責制”。招行有良好的公司治理機制,從招行成立之初就建立了董事會領(lǐng)導(dǎo)下的行長負責制,靠創(chuàng)新和改革驅(qū)動發(fā)展。
自招商銀行成立以來的近36年里,只有4任行長,每任行長任職時間較長,管理層的穩(wěn)定性在國內(nèi)上市銀行中首屈一指。管理層的長期穩(wěn)定保證了戰(zhàn)略的穩(wěn)定。過往來看,招行高管退休與一般國企有差異,行長并非嚴格按60周歲退休,而副行長往往60周歲退休。首任行長王世禎離任時接近66周歲,第二任行長馬蔚華離任時年滿64周歲。
1.3 玉汝于成,堪稱股份行龍頭及上市銀行的標桿
2004年招行開啟了一次轉(zhuǎn)型,2009年開啟二次轉(zhuǎn)型,2014年推行輕型銀行戰(zhàn)略。自2004年確立零售銀行為主的發(fā)展戰(zhàn)略以來,始終堅持了零售為主的發(fā)展方向,并不斷深化及迭代。在零售存款、信用卡、財富管理、私行等多個方面確立了行業(yè)領(lǐng)先地位,也很早從存款考核走向了以AUM為考核重點,重塑了零售銀行經(jīng)營思路。
資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)領(lǐng)跑股份行。從貸款及資產(chǎn)規(guī)模而言,2004年以來招行持續(xù)領(lǐng)跑股份行。2005-2013年的9年里,招行資產(chǎn)規(guī)模由2004年末的0.60萬億元增至4.0萬億元,增幅達566%,增幅處于上市股份行中等偏下水平;2014-2021年的8年里,招行資產(chǎn)規(guī)模進一步增至9.25萬億元,期間增幅130%,與其他上市股份行接近。相較于2005-2013年期間的資產(chǎn)規(guī)模大擴張,2014-2021年資產(chǎn)規(guī)模擴張速度均大幅放緩。截至2021年年末,興業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模達8.6萬億元,非常接近招行。
零售存款及零售貸款在股份行中具有絕對的規(guī)模優(yōu)勢。截至2021年末,招行零售貸款余額2.99萬億元,位居股份行第一;個人存款余額2.29萬億元,亦位居股份行首位,且為股份行第二名的兩倍以上;信用卡貸款余額8404億元,亦為股份行首位。
近8年盈利增速大幅領(lǐng)先。2004-2013年間招行歸母凈利潤復(fù)合增速為36.5%,在上市股份行中處于中等水平,并不突出;2013-2021年歸母凈利潤復(fù)合增速11.1%,盡管較前期大幅下行,但卻在上市股份行中遙遙領(lǐng)先。
這背后是2004-2013年期間中國經(jīng)濟大發(fā)展,傳統(tǒng)對公業(yè)務(wù)盈利較好,銀行依靠信貸大擴張就能實現(xiàn)盈利大增長。而2012年以來,中國經(jīng)濟增速下行明顯,由高速發(fā)展階段逐步進入中速發(fā)展階段,對公信貸不良問題突出,依靠對公業(yè)務(wù)的股份行盈利增速大幅下行,如浦發(fā)及民生銀行2013-2021年期間盈利復(fù)合增速分別僅3.3%和-2.6%。
由于招行零售業(yè)務(wù)為主的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),在經(jīng)濟增長下行階段,盈利增速韌性強,領(lǐng)先優(yōu)勢擴大。2021年招行歸母凈利潤1199億元,為唯一一家凈利潤超過千億元的股份行,相對其他股份行的領(lǐng)先優(yōu)勢擴大。
息差優(yōu)勢突出,盈利能力領(lǐng)跑。在零售一次轉(zhuǎn)型開啟的2004年,招行凈息差2.14%,在上市股份行中處于中等水平;而到了2013年凈息差達2.82%,息差優(yōu)勢已經(jīng)非常突出;2021年招行凈息差2.48%,顯著高于2.13%的股份行平均水平。
招行2004年ROE為16.1%,在上市股份行中并不突出;2013年ROE達23.1%,但低于民生銀行;2021年ROE為17.0%,位居上市股份行首位,且遙遙領(lǐng)先。
可以說,招商銀行經(jīng)過三次轉(zhuǎn)型實現(xiàn)了盈利能力領(lǐng)跑銀行板塊,在信用卡、財富管理等多個零售業(yè)務(wù)方面確立了領(lǐng)先優(yōu)勢,已經(jīng)成為股份行的龍頭,零售銀行的標桿。
二 深挖零售業(yè)務(wù)護城河,個貸與財富管理優(yōu)勢凸顯零售銀行是銀行業(yè)發(fā)展的大方向,零售銀行業(yè)務(wù)主要是信貸與財富管理兩大塊,其中,財富管理將是重中之重。近年來,上市銀行紛紛提出零售銀行轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略,開始發(fā)力財富管理。
對于銀行而言,大財富管理主要分為產(chǎn)品代銷與資產(chǎn)管理(銀行理財及旗下公募基金)兩部分。財富管理的核心是給客戶掙錢,帶來手續(xù)費收入,幾乎不占用資本,利于提升ROE。
招行目前形成了多層次的零售體系:對普通客戶開展消費貸款業(yè)務(wù)(包括信用卡),在此基礎(chǔ)上開展中端客戶的財富管理業(yè)務(wù)(包括信托、基金、保險代理銷售、理財產(chǎn)品銷售),對高端客戶開展私人銀行業(yè)務(wù),滿足客戶的各類資產(chǎn)管理要求。近年來,依托金融科技,提出財富管理飛入尋常百姓家。
目前,招商銀行在信用卡業(yè)務(wù)、財富管理業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)及資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)均具備優(yōu)勢,為行業(yè)的領(lǐng)頭羊。“王者”沒有短板,無論是財富管理、信用卡,還是普惠小微金融,其業(yè)務(wù)發(fā)展都呈領(lǐng)跑之勢。1H22招行零售客戶達1.78億戶,居股份行首位;零售AUM達11.72萬億元,遙遙領(lǐng)先其他股份行。
2.1 信用卡質(zhì)量、效益、規(guī)模皆領(lǐng)先,競爭優(yōu)勢突出
招行信用卡業(yè)務(wù)起步早,創(chuàng)新多,發(fā)展快,行業(yè)領(lǐng)頭羊地位穩(wěn)固。
招行早期的創(chuàng)新為信用卡業(yè)務(wù)積累了客戶基礎(chǔ)。1995年推出集多儲種、多幣種、多功能于一身的一卡通,代表著商業(yè)銀行從紙質(zhì)存折到電子賬戶的歷史性技術(shù)轉(zhuǎn)折。
1999年,人民銀行下發(fā)了《銀行卡業(yè)務(wù)管理辦法》,對銀行開展信用卡業(yè)務(wù)開了綠燈。
2002年,招行正式推出了一卡雙幣、全球通用的標準信用卡,首年發(fā)卡達60萬張,刷新VISA在亞太地區(qū)的紀錄。
截至2022年6月底,招行零售客戶一卡通發(fā)卡總量1.79億張,較上年末增長2.9%。
信用卡業(yè)務(wù)的行業(yè)佼佼者。截至2022年6月末,招行信用卡流通戶數(shù)達到7048萬戶,流通卡數(shù)達1.05億張;信用卡貸款余額8545億元,僅次于建行;貸款中信用卡貸款占比為14.4%,居于上市銀行首位;信用卡貸款率不良率1.67%,在披露該指標銀行中最低,貸款質(zhì)量較好。
信用卡交易額躍居行業(yè)首位。1H22信用卡交易額達2.39萬億元,同比增長4.9%,為國內(nèi)銀行業(yè)第一。招行信用卡有單獨的APP,截至2021年底,累計用戶數(shù)1.32億戶,2022年6月活躍用戶數(shù)4213萬戶,居同業(yè)信用卡類App前列。
信用卡業(yè)務(wù)對營收的貢獻大。2021年招行信用卡收入為867.54億元,與營業(yè)收入的比值25.3%。從收入結(jié)構(gòu)來看,1H22信用卡非息收入達到140.25億元,占比達30.86%,較上年下降0.39個百分點;利息收入314.22億元,1H22信用卡收入454.47億元,與營收的比值為25.4%。
2.2 大財富管理優(yōu)勢突出,護城河較深
大財富管理包括資管產(chǎn)品銷售、資產(chǎn)管理及資產(chǎn)托管等。我們認為,財富管理的護城河在于幫助客戶實現(xiàn)資產(chǎn)增值,而不是讓客戶經(jīng)常虧錢。
招行的優(yōu)勢在于:
1)構(gòu)建了產(chǎn)品超市,推行大平臺策略,代銷的資管產(chǎn)品(理財產(chǎn)品、公募基金、私募基金、信托、保險產(chǎn)品等)非常豐富,客戶購買產(chǎn)品的選擇空間大。由于招行代銷能力強,議價能力突出,資管機構(gòu)普遍將好產(chǎn)品放到招行銷售,實現(xiàn)正反饋;
2)逾萬名理財經(jīng)理價值觀較一致,引導(dǎo)客戶長期投資、分散投資,較可能實現(xiàn)客戶資產(chǎn)增值;
3)金融科技能力突出,通過科技賦能,為長尾客戶提供財富管理服務(wù),豐富內(nèi)容生態(tài)與客戶陪伴,顯著增強客戶粘性。長期以來,招行以零售AUM為考核導(dǎo)向,以客戶利益為中心,近年來經(jīng)營模式從客戶經(jīng)理管戶為主向“管戶+流量”雙模式并進升級。
招行財富管理“大平臺”建設(shè)初具成效。
招行注重搭建開放的產(chǎn)品平臺和運營平臺,升級推出“TREE資產(chǎn)配置體系”,為零售客戶構(gòu)建囊括活錢管理、保障管理、穩(wěn)健投資和進取投資四類財富管理產(chǎn)品的專業(yè)配置方案。截至2022年6月末,在該體系下進行資產(chǎn)配置的客戶達796.8萬戶。
引入友行理財產(chǎn)品進入零售產(chǎn)品體系,構(gòu)建一站式理財代銷平臺,已引入招銀理財和9家友行理財子公司。
通過市場化篩選引入資管機構(gòu)入駐“招財號”開放平臺,內(nèi)容生態(tài)與客戶陪伴不斷豐富,客戶投資體驗得到提升。截至2022年6月末,共引入126家資管機構(gòu),1H22共為客戶提供財富資訊服務(wù)超過2.21億次?!罢汹A通”平臺連接基金、券商、保險等資管機構(gòu),為客戶提供87家資管機構(gòu)的各類第三方資管產(chǎn)品共6,658只。1H22同業(yè)客戶通過“招贏通”平臺交易第三方資管產(chǎn)品金額達3,951億元,同比增長32.86%。
招行大財富管理收入與營收的比例超過15%。1H22招行財富管理收入188.7億元,資產(chǎn)管理收入63.4億元,資產(chǎn)托管收入30.5億元,大財富管理合計收入達282.6億元,與營收的比例達15.8%。
2.2.1 深挖財富管理護城河,為行業(yè)的引領(lǐng)者
招行率先對客戶群體進行細分并提供分類管理服務(wù),高端客戶基礎(chǔ)好。
早在2002年便推出面向資產(chǎn)在50萬以上客戶的金葵花理財服務(wù);2009年開始為資產(chǎn)超過500萬元的客戶提供“金葵花”鉆石理財服務(wù)。22Q3招行金葵花及以上客戶達402.36萬戶,自2016年以來復(fù)合增長率達13.86%;管理金葵花及以上客戶總資產(chǎn)余額(AUM)達9.76萬 億元,自2016年以來復(fù)合增長率高達14.2%。
招行金葵花理財品牌優(yōu)勢突出,分層服務(wù)體系較為成熟。
早在2005年8月,招行總行營業(yè)部金葵花財富管理中心就正式開業(yè)了;2007年8月,招行啟動私人銀行業(yè)務(wù),為金融資產(chǎn)在1000萬以上的高凈值客戶提供全方位、個性化、私密性的綜合財富管理服務(wù);2009年4月,招行面向金融資產(chǎn)超過500萬的客戶推出金葵花鉆石服務(wù)體系。至此,招行已形成包括金葵花、金葵花鉆石、私人銀行在內(nèi)的中高端客戶分層管理體系,針對不同財富階層的客戶提供差異化服務(wù)。
招行對零售客戶以AUM為劃分標準,5萬以下的客戶為普卡客戶,5萬至50萬之間的客戶為金卡客戶,50萬至500萬之間的客戶為金葵花客戶,500萬至1000萬之間的客戶為鉆石卡客戶,1000萬以上的客戶為私人銀行客戶。
財富管理對手續(xù)費及傭金收入貢獻大。
截至2022年9月末,招行金葵花及以上客戶數(shù)僅占全行零售客戶的2.25%,但AUM占全行管理零售客戶總資產(chǎn)余額的 81.6%。
這表明招行高端客戶基礎(chǔ)好,開展財富管理業(yè)務(wù)具備較好的高端客戶基礎(chǔ)。招行零售財富管理業(yè)務(wù)所獲得的手續(xù)費及傭金收入在總的手續(xù)費及傭金凈收入中平均接近30%,對中間業(yè)務(wù)收入貢獻可觀。
2021年,零售財富管理業(yè)務(wù)產(chǎn)生的手續(xù)費及傭金收入337.5億元,占總零售手續(xù)費傭金收入比重達56.6%。財富管理業(yè)務(wù)主要從代理基金、保險、信托和代銷理財?shù)荣嵢∈掷m(xù)費以及傭金收入。
截至2022年6月末,招行零售AUM達11.7萬億元,位居股份行絕對領(lǐng)先的首位。
從零售AUM構(gòu)成來看,零售存款2.29萬億元,零售理財3.35萬億元,證券三方存管保證金及股票市值預(yù)計逾3萬億,非貨幣公募基金保有量0.86萬億元,私募基金保有量約0.6萬億元。
公募基金代銷能力突出。截至2022年9月末,招商銀行股票和混合公募基金基金代銷保有量達6291億元,位居所有代銷機構(gòu)第一;非貨幣公募基金代銷保有量8081億元,為銀行業(yè)第一,僅次于螞蟻金服。
2.2.2 理財及基金業(yè)務(wù)發(fā)展向好,漸成資產(chǎn)管理的領(lǐng)頭羊
截至2022年6月末,招行子公司招銀理財、招商基金、招商信諾資管和招銀國際的資管業(yè)務(wù)總規(guī)模合計為4.60萬億元,較上年末增長6.73%,其中,招銀理財管理的理財產(chǎn)品余額2.88萬億元,較上年末增長3.60% ;招商基金的資管業(yè)務(wù)規(guī)模1.49萬億元,較上年末增長10.37%;招商信諾資管的資管業(yè)務(wù)規(guī)模1,323億元,較年初增長43.33%;招銀國際的資管業(yè)務(wù)規(guī)模1,013億元,較上年末增長4.00%。
招行個人理財產(chǎn)品銷售額呈現(xiàn)明顯的上升趨勢。
1H22招行理財產(chǎn)品規(guī)模達2.88萬億元,位居A股42家上市銀行首位。1H22招行理財代銷保有量達3.35萬億元,這說明招行代銷的其他理財公司的產(chǎn)品規(guī)模超過0.4萬億元。2021年是招行的大財富管理元年,招行提出“讓財富管理飛入尋常百姓家”的目標。零錢理財服務(wù)“朝朝寶”客戶數(shù)達1540.3萬戶,期末持倉金額1354.42億元。
招商基金發(fā)展情況向好。1H22招商基金非貨幣公募基金規(guī)模首次躋身行業(yè)前五,其中非貨幣公募基金規(guī)模達到5868億元,較上年末增長7.0%。2016年末,招商基金非貨幣公募基金規(guī)模1866億元,位居行業(yè)第七;2022年末非貨幣基金規(guī)模達5618億元,行業(yè)排名上升至第五名,近幾年發(fā)展較快。
2.2.3 私人銀行:引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展,AUM穩(wěn)居行業(yè)第一
“私行王者”風范盡顯。招行的私行客戶數(shù)量、AUM均高于同業(yè)。截至2022年6月末,招行私行AUM達3.65萬億元,為唯一一家私行AUM超過3萬億的國內(nèi)上市銀行。無論是從客戶數(shù)量還是AUM來說,招行私行都是領(lǐng)頭羊,穩(wěn)居國內(nèi)銀行業(yè)第一,可見,招行高端客戶基礎(chǔ)優(yōu)勢非常顯著。
私行客戶數(shù)及AUM增長較快。22Q3招行私人銀行客戶數(shù)13.3萬戶,近五年復(fù)合增長率15.1%;管理的私人銀行客戶總資產(chǎn)3.74萬億元,近五年復(fù)合增長率15.2%。招行擁有92個境內(nèi)城市和6個境外城市的184家私人銀行中心組成的服務(wù)高凈值客戶的立體化網(wǎng)絡(luò)。
私行業(yè)務(wù)的王者。招行的零售客戶資產(chǎn)集中程度高,已經(jīng)形成規(guī)模優(yōu)勢。招行2021年底私行戶均AUM達2805萬元。同時私行AUM占零售AUM的比重相對穩(wěn)定,2021年末達31.13%,居同業(yè)前列。
招行針對私行客戶需求變遷推進服務(wù)轉(zhuǎn)型。2021年,招行提出探索“公私融合的私人銀行服務(wù)新模式”,打通私行客戶及其背后企業(yè)的服務(wù)需求。由原來聚焦于向高凈值客戶提供零售服務(wù),轉(zhuǎn)變?yōu)橄蛩叫锌蛻艏捌浔澈笃髽I(yè)提供更多元的“人家企社”綜合服務(wù)。同時,深化金融科技應(yīng)用,加速私人銀行業(yè)務(wù)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型,提升業(yè)務(wù)運營效率和客戶服務(wù)體驗。
2.2.4 資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)穩(wěn)居第一梯隊
招行資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)起步早,發(fā)展情況穩(wěn)居第一梯隊。招商銀行于2001年獲得托管牌照,是首家獲得托管牌照的股份行。截至2022年6月末,招商銀行托管規(guī)模達到20.58萬億元,位居行業(yè)第一。從托管規(guī)模增速來看,招行2014年-2020年復(fù)合增速28.6%,明顯快于同時期行業(yè)20.9%的水平。
在資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)發(fā)展方面,招行牢牢把握住大資管時代發(fā)展機遇,在通道業(yè)務(wù)/專項資金托管上快速發(fā)展,隨著通道業(yè)務(wù)受限,招商又迅速調(diào)整發(fā)展策略,憑借代銷能力重點發(fā)力主動管理類的資管產(chǎn)品托管業(yè)務(wù)。
近幾年平均托管費率平穩(wěn),托管費收入增長。1H22招行托管費收入達30億元,平均托管費率0.03%,2019年以來,平均托管費率下滑勢頭止住。2020年末,招行信托托管規(guī)模排名行業(yè)第一,且在自身托管規(guī)模中占比達20%,遠超行業(yè)平均占比12%的水平。此外,招行理財托管規(guī)模占比也相對較高,達22%(行業(yè)平均17.1%),主要是招行本行理財規(guī)模大,理財產(chǎn)品托管經(jīng)驗更豐富,在拓展他行理財時具備優(yōu)勢。
招商銀行零售業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好,帶動托管業(yè)務(wù)發(fā)展。招商銀行零售業(yè)務(wù)發(fā)展相對較快,憑借強勁的代銷能力,營銷各資管產(chǎn)品托管。例如,2020年招行非貨幣證券投資基金代銷額6107億元,帶來其托管新發(fā)基金規(guī)模4183億元(市場占比13%),成為歷史上首個年度新發(fā)基金托管規(guī)模突破4000億元的托管機構(gòu)。
公募基金托管業(yè)務(wù)發(fā)展加快。截至2021年末,招行公募基金托管規(guī)模1.97萬億元,較上年末增長44.3%,占全行托管規(guī)模的比重較上年末提升1.61個百分點,公募基金托管規(guī)模行業(yè)排名提升兩位至第五位(銀行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù));公募基金托管業(yè)務(wù)傭金收入26.6億元,同比增長84.9%,占全行托管業(yè)務(wù)傭金收入的49.3%,同比提升15.2個百分點。托管業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。1H22招行公募基金托管資產(chǎn)余額2.04萬億元,較年初增加1322億元。1H22新發(fā)公募基金中,本公司托管104只,托管規(guī)模合計1,165億元,只數(shù)和規(guī)模均繼續(xù)保持行業(yè)第一(WIND數(shù)據(jù))。
創(chuàng)新產(chǎn)品托管業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先。公募REITs方面,制定公募REITs場景范式,打造以托管為抓手的公募REITs全流程服務(wù)體系,截至2022年6月末,全市場落地公募REITs13單,招行托管8單,市場份額第一;大力拓展跨境新興業(yè)務(wù),成功落地跨境人民幣投貸基金托管業(yè)務(wù);積極響應(yīng)國家出臺的關(guān)于推進個人養(yǎng)老金發(fā)展的相關(guān)政策號召,主動為第三支柱各類產(chǎn)品提供托管服務(wù),成功落地養(yǎng)老理財和養(yǎng)老FOF基金托管業(yè)務(wù)。
科技賦能,“托管+”增值服務(wù)體系帶動托管業(yè)務(wù)發(fā)展。招行聚焦托管重點客群、重點業(yè)務(wù),通過優(yōu)化托管場景運營模式,逐步推進業(yè)務(wù)運作自動化、數(shù)字化、智能化,托管業(yè)務(wù)邁上發(fā)展新臺階。招商銀行打造了“托管+”增值服務(wù)體系,構(gòu)建“資產(chǎn)守護、資源鏈接、運營外包、數(shù)字化服務(wù)”全新托管服務(wù)體系,打造托管+2.0增值服務(wù)平臺,投研輔助系統(tǒng)上線,針對托管客群提供定制化服務(wù),不斷豐富托管服務(wù)內(nèi)涵。
為資管客戶提供貫穿產(chǎn)品全生命周期的個性化增值服務(wù),包括“托管+運營外包”、“托管+投研報告”、“托管+交易結(jié)算”、“托管+風險管理”、“托管+績效評估”五大增值服務(wù)模塊,構(gòu)建了完整的投資服務(wù)體系,帶動了托管業(yè)務(wù)發(fā)展。例如,在“托管+投研報告”增值服務(wù)中,招商銀行精選了招銀智庫(招行研究院和招銀理財?shù)龋I(yè)研究團隊80余位分析師的投研報告,為管理人投資提供有價值的研究支持。
2.3 零售戰(zhàn)略成效顯著,零售之王當之無愧
零售銀行業(yè)務(wù)主要分為零售信貸與財富管理。厚積薄發(fā),招行在零售信貸及財富管理都確立了顯著的領(lǐng)先優(yōu)勢,在零售信貸的信用卡貸款方面為行業(yè)領(lǐng)頭羊,在基金代銷、資產(chǎn)管理、資產(chǎn)托管等方面均領(lǐng)先行業(yè)。1H22招行零售業(yè)務(wù)營收達975.77億元,同比增長8.2%,占營收的54.5%,多年來保持了零售業(yè)務(wù)貢獻過半的營收及利潤結(jié)構(gòu)。
貸款一直是招商銀行資產(chǎn)的主要組成部分,占比長期高于50%。2017年以來,貸款占總資產(chǎn)比重持續(xù)提升,在1H22達到58.5%,貸款占比位于A股上市銀行前列。
零售貸款占比高且上升,信用卡貸款特色鮮明。從貸款結(jié)構(gòu)來看,招行的個人貸款占比逐年提升,從2016年47.2%上升到22Q3的52.1%,在A股42家上市銀行中排名第5。個人貸款中,個人房貸占比最高,近幾年房地產(chǎn)行業(yè)監(jiān)管趨于嚴格,在“房住不炒”和“三條紅線”之下,招行個人按揭貸款占比有所下降。信用卡貸款在渡過疫情爆發(fā)期后伴隨居民消費恢復(fù)而增長,信用卡業(yè)務(wù)已成為招行的特色。22Q3個貸中信用卡貸款占比達27.7%,僅次于按揭貸款。
招行非息收入占比長期居于A股上市銀行前列。2015年起招行對信用卡分期收入進行重分類,將其從手續(xù)費收入重分類至利息收入。2016年以來,招商銀行非息收入占比平穩(wěn)上升,3Q22達38.8%。1H22銀行卡手續(xù)費收入受信用卡線下交易量減少影響同比下降0.9%。3Q22招行手續(xù)費收入占比達到29.8%,較主要對標同業(yè)高10個百分點以上,優(yōu)勢明顯。
從手續(xù)費和傭金收入結(jié)構(gòu)來看,得益于信用卡業(yè)務(wù)的發(fā)展以及借記卡收單手續(xù)費等增長,銀行卡手續(xù)費收入占比穩(wěn)定在20%左右;結(jié)算與清算手續(xù)費占比在電子支付實現(xiàn)普及后保持穩(wěn)定;資產(chǎn)管理手續(xù)費在招銀理財、招商基金等子公司的理財、基金業(yè)務(wù)帶動下占比提升。財富管理手續(xù)費收入占比約三分之一。
2022年上半年,招行零售金融業(yè)務(wù)營業(yè)收入975.77億元,同比增長8.16%,占營收的54.5%,占比居于上市股份行首位。從2016年以來,零售稅前利潤持續(xù)增長,僅2020年受疫情沖擊小幅下降,2021年回暖達到769.5億元。零售利潤占比保持在50%以上,“零售之王”名副其實。
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