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本文目錄一覽：

1、運通pos機辦理

運通pos機辦理

（報告出品方/作者：天風證券，孔蓉，秦和平，陳矣驕）

核心觀點：

1、數字人民幣的定義：人民銀行發(fā)行的數字形式的法定貨幣，目前地區(qū)、場景覆蓋推進順利2017年以來，數字人民幣研發(fā)試點穩(wěn)妥推進，基本涵蓋了長三角、珠三角、京津冀、中部、西部、東北、西北等不同地區(qū)。 已在批發(fā)零售、餐飲文旅、政務繳費等領域形成一批涵蓋線上線下、可復制可推廣的應用模式，試點地區(qū)的用戶、商戶、 交易規(guī)模穩(wěn)步增長，市場反響良好。 2、支付產業(yè)鏈演進：參與者眾多，四方清算體系逐漸形成，利潤分配模式清晰支付產業(yè)鏈的發(fā)展經歷“兩方模式”、“三方模式”之后，形成了清算機構、發(fā)卡機構、收單機構、消費者各司其職的 四方清算體系。96費改后，中國四方清算產業(yè)鏈利潤分配清晰——按照商家手續(xù)費7：2：1分配給發(fā)卡方、收單方和清算機構。

1、數字人民幣概覽

1.1、數字人民幣的的定義

數字人民幣是人民銀行發(fā)行的數字形式的法定貨幣，由 指定運營機構參與運營，以廣義賬戶體系為基礎，支持 銀行賬戶松耦合功能，與實物人民幣等價，具有價值特 征和法償性。 數字人民幣具有法定貨幣特征數字人民幣具備貨幣 的價值尺度、交易媒介、價值貯藏等基本功能，與 實物人民幣一樣是法定貨幣；數字人民幣是法定貨幣的數字形式數字人民幣發(fā)行、 流通管理機制與實物人民幣一致，但以數字形式實 現價值轉移； 數字人民幣是央行對公眾的負債數字人民幣以國家 信用為支撐，具有法償性。

1.2、數字人民幣的印刷

步驟1：央行設定數字人民幣發(fā)行面額并擬定主密碼形成基本加密密碼,央行主密碼與數字1、5、10、20、50和100分別產生六個基本加密密碼。步驟2：由哈希算法生成系統(tǒng)隨機數,哈希算法把任意長度的輸入數據通過散列算法變換成固定長度的輸出數據，該輸出就是散列值。這種轉換是 一種壓縮映射，也就是散列值的空間通常遠小于輸入的空間，不同的輸入可能會散列成相同的輸出。通過 Hush算法，任意長度的消息可以被壓縮到某一固定長度的消息摘要的函數。 此隨機數是數字人民幣冠字號碼的基礎，傳統(tǒng)紙幣冠字號碼為紙幣的編號。步驟3：基本加密密碼與隨機數加密生成加密密碼，由步驟1生成的基本加密密碼與隨機數加密，生成加密密碼。

1.3、數字人民幣的發(fā)行與流通

人民銀行，人民銀行負責數字人民幣發(fā)行、注銷、跨機構互聯互通和錢包生態(tài)管理，同時審慎選擇在資本和技術等方面具備 一定條件的商業(yè)銀行作為指定運營機構，牽頭提供數字人民幣兌換服務。在人民銀行中心化管理的前提下，充分 發(fā)揮其他商業(yè)銀行及機構的創(chuàng)新能力，共同提供數字人民幣的流通服務。

1.4、數字人民幣的清算

結算，支付即結算。從結算最終性的角度看，數字人民幣與銀行賬戶松耦合，基于數字人民幣錢包進行資金轉移，可 實現支付即結算。用戶數字錢包，按照客戶身份識別強度分為不同等級的錢包。指定運營機構根據客戶身份識別強度對數字人民幣錢包進行分類 管理，根據實名強弱程度賦予各類錢包不同的單筆、單日交易及余額限額。最低權限錢包不要求提供身份信息， 以體現匿名設計原則。用戶在默認情況下開立的是最低權限的匿名錢包，可根據需要自主升級為高權限的實名 錢包。按照開立主體分為個人錢包和對公錢包。自然人和個體工商戶可以開立個人錢包，按照相應客戶身份識 別強度采用分類交易和余額限額管理；法人和非法人機構可開立對公錢包，并按照臨柜開立還是遠程開立確定 交易、余額限額，錢包功能可依據用戶需求定制。

1.5、四種數字人民幣錢包

數字人民幣錢包根據用戶身份識別強度進行分類管理。 第一種是按照客戶身份識別強度分為不同等級的錢包；第二種是按照開立主體分為個人錢包和對公錢 包；第三種是按照載體分為軟錢包和硬錢包；第四種是按照權限歸屬分為母錢包和子錢包。 此外，數字人民幣錢包按照開立主體不同還可分為個人錢包和對公錢包，按照載體不同可分為軟錢包 和硬錢包，按照權限歸屬不同分為母錢包和子錢包。

1.6、數字人民幣錢包試點

六大行首先開通數字人民幣錢包APP內嵌程序，未來不排除內嵌到現有App中，以減少用戶遷移成本。 目前負責兌換數字人民幣的運營機構是國有六大銀行，多已接受用戶自主申請開立錢包。而在數字人 民幣App中，除此前公開的京東、B站、美團、滴滴等外，順豐、途牛等也已接入。農行手機銀行中已 建立了數字人民幣入口；安全性方面，部分產品通過指紋設計、限額等來加強。

1.7、研發(fā)方向

DCEP的反洗錢焦點集中于冷錢包技術的“雙離 線支付”功能。在保持實時聯網狀態(tài)下,數字貨 幣和傳統(tǒng)銀行的電子支付或者是電子銀行類似, 屬于傳統(tǒng)賬戶體系,面臨傳統(tǒng)銀行反洗錢相同的 風險,DCEP定位為替代M0,其目的是照顧部分難 以實現網絡覆蓋地區(qū),以及在缺乏相應支付網絡 支持的境外進行交易,DCEP本身設計上推出了 “雙離線支付”功能。易言之，如果兩臺手機 在獲取DCEP后脫離現有的網絡,依然可以通過 NFC(短距離使用電場進行信息傳遞的支付技術) 進行法定數字貨幣的轉移,而且只要這些手機永 遠不接入現有網絡,機器之間的數字貨幣轉移便 永遠脫離現有的金融監(jiān)管機制。

2、支付產業(yè)鏈概覽

2.1、支付演變過程

支付產業(yè)鏈的發(fā)展過程經歷了三個階段：在 “兩方模式”下，存在兩個市場主體，商戶和消費者，其中商戶集中 處理交易與支付兩種職能，此時物流、資金流、支付信息流三流是完全合一的。 “三方模式”是將“兩方模式” 中集于一體的交易與支付職能分開，并由不同的主體來負責執(zhí)行，商戶專門交易，而封閉式卡組織則專門負責支 付。“四方模式”下清算的內容與“三方模式”并無太大區(qū)別，只不過由于卡組織自身不再負責發(fā)卡和收單，而 資金流則不再經過卡組織，直接由發(fā)卡銀行轉入收單銀行。

20年代美國人的生活水平提升，其購買力大幅上升。完成了城市化進程的美國在這個時期又開始了郊區(qū)化，隨著 人口向郊區(qū)流動，房地產商和零售商抓住機遇開始在郊區(qū)興建購物中心，形成了許多大型百貨商店。以百貨公司為首的大型商家在這一時期成為了主要的發(fā)卡機構，憑借豐富的消費場景和較大的用戶基礎向消費者 發(fā)放具有“先買后付”功能的商店簽賬牌，每月底要求消費者還清全部賒賬款項，而其發(fā)行的商店簽賬牌僅限于 在發(fā)卡商家處使用。

2.2、四方清算體系詳述

對于中國四方清算產業(yè)鏈 利潤分配 ， 在 96 費 改 （《關于完善銀行卡刷卡 手續(xù)費定價機制的通知》） 前，收單的手續(xù)費根據行 業(yè)不同而變化，變化區(qū)間 在0.38%-1.25%，商戶手續(xù) 費按照7:2:1分配給發(fā)卡方、 收單方和清算機構；在96 費改后，每筆交易中收單 方實行市場調節(jié)價，發(fā)卡 行向收單方最多收取0.45% 的交易費用，清算機構對 收單方和發(fā)卡行各收取不 高于0.0325%手續(xù)費。

2.3、線上與線下收單流程剖析

3月31日，中國支付清算協會發(fā)布公告，非銀行支付機構網絡支付清算平臺（以下簡稱“網聯平臺”）啟動試運 行，首批接入部分銀行和支付機構。“網聯”在功能上與銀聯類似，但主要針對非銀行支付機構發(fā)起的網絡支 付業(yè)務以及為支付機構服務的業(yè)務，滿足基于支付賬戶與銀行賬戶（含電子賬戶）的網絡支付跨行資金清算處 理。 建設網聯平臺的最大意義在于切斷大量第三方支付機構直連銀行的模式，回歸支付和清算相獨立的業(yè)務監(jiān)管規(guī) 則。

2.4、中美清算機構參與者梳理

Visa的商業(yè)發(fā)展模式經歷了以下階段：19世紀60年代美國的銀行成立了一家合資公司：National BankAmericard Inc （NBI ），專注支付清算系統(tǒng)的開發(fā)和維護，讓各自發(fā)的信用卡清算都接入到這個系統(tǒng)里面來。 1970年，美國銀 行將 BankAmericard 的控制權完全交給了新成立的 NBI 來運營和管理。1976年，NBI 改名為 Visa USA。美國運通不僅是全球最大的獨立發(fā)卡機構（以刷卡交易額計），也是唯一同時擁有獨立發(fā)卡和商戶收單能力及 全球經驗的國際支付清算機構。

2.5、第三方支付產業(yè)鏈梳理

在網絡購物、社交紅包、線下掃碼支付等不同時期不同推動力的作用下，第三方支付交易規(guī)模經歷高速發(fā)展。 2021年中國第三方移動支付交易規(guī)模達到288.1萬億元，同比增速為15.6%，中國第三方互聯網支付交易規(guī)模達到 23.6萬億元，同比增速為8.3%。對于第三方支付的主要參與平臺，2020年Q4數據顯示，以支付寶、財付通為代表的第一梯隊以較大的領先優(yōu)勢占 領了市場頭部地位，而以壹錢包、快錢、銀聯商務等為代表的第二梯隊則在各自擅長的細分領域發(fā)力。

3、探討數字人民幣對未來支付體系的影響

3.1、四大應用特點助力支付產業(yè)鏈升級

松耦合：數字人民幣采用了一種“松耦合+電子錢包”設計，使用者不需要銀行賬戶即可實現轉賬，實現價值轉 移。即：數字人民幣可以脫離銀行帳戶，實現端對端的價值轉移，減輕交易環(huán)節(jié)對于金融中介的依賴，且會在央 行許可的范圍內，實現可控的匿名支付。 數字人民幣兼具賬戶和價值的特征。數字人民幣兼容基于賬戶、基于準賬戶和基于價值等三種方式，采用可變面 額設計、以加密幣串的形式實現價值轉移。李禮輝表示：我國試點中的法定數字貨幣采用中心化管理和間接發(fā)行 模式，采用“賬戶松耦合”加數字錢包的方式，具有脫網交易的技術優(yōu)勢，能夠為公眾提供安全性高、流動性好 的支付工具，讓日常生活更簡單，也有可能跨境“溢出” ，發(fā)展成為全球性數字貨幣。

雙離線：數字人民幣的“雙離線”支付指數字人民幣在交易過程中，收付雙方的終端都處于“離線”的情況下 仍然能夠完成支付。其能夠滿足在地下室、停車場、山區(qū)甚至是地理災害等特殊環(huán)境下的支付需求。目前，數 字人民幣的雙離線支付采用NFC技術來實現，需要收付雙方設備具備內置安全芯片的硬件錢包功能。數字人民幣硬錢包是具有安全單元介質的載體，具有兌出、兌回、圈存、圈提、消費、轉賬、查詢等基本功能。 雙離線主要支付形式是通過“碰一碰”來達到的。具體而言，包括手機與NFC標簽的碰一碰、手機與手機的碰 一碰、手機與POS機的碰一碰。而只有具備硬件錢包功能的手機與手機、手機與POS機之間才可以實現雙離線 支付功能。

3.2、數字人民幣有望解決跨境支付痛點

傳統(tǒng)跨境支付方式成本高、效率低。傳統(tǒng)跨境支付包括銀行電匯、匯款公司與信用卡組織等方式，存在中間環(huán) 節(jié)多、支付費用高、結算周期長、資金狀態(tài)透明度低等問題。數字人民幣可實現點對點交易，使各交易方通過 央行數字貨幣直接建立“價值鏈”，并通過分布式賬本建立數據“信息網”，來提升國際清結算效率。中國與國際貨幣資金往來交易量不斷擴大，跨境支付規(guī)模的增長為數字人民幣發(fā)展跨境業(yè)務提供了良好的背景。 自2015年以來，人民幣跨境支付業(yè)務量和人民幣跨境支付業(yè)務量飛速發(fā)展。近幾年維持較為穩(wěn)定的增長趨勢。 根據中國人民銀行所披露的數據，人民幣跨境支付業(yè)務量2017-2020年的年復合增長率為20.54%；人民幣跨 境支付金額2017-2020年的年復合增長率為45.99%。

SWIFT系統(tǒng)又稱環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協會，全球大部分金融機構均通過該系統(tǒng)與其他國家銀行開展金融交易， 目前由西方國家，主要是美國掌控。SWIFT具有系統(tǒng)性風險。美國曾多次通過SWIFT系統(tǒng)切斷其他幣種與美元 聯系匯率制，達到對其他國家的經濟制裁，SWIFT的系統(tǒng)性風險不可忽視。數字人民幣在國際清算環(huán)節(jié)可跨過SWIFT系統(tǒng)。央行數字貨幣相比現有的電子支付系統(tǒng)在跨境支付技術的安全 及效率層面擁有較大改進：基于區(qū)塊鏈的數字貨幣可以將跨境支付的時間從幾天削減至秒級，降低成本，提升交 易效率；央行數字貨幣可以大幅降低跨境轉賬成本，且通過技術的提升躲避潛在的政治干預。數字貨幣的推行會 對現有的SWIFT系統(tǒng)產生沖擊，從而保護中國的商業(yè)利益。

3.3、對第三方支付的影響

現在中國第三方支付市場由支付寶與微信（財付通）壟斷，移動支付引領三方支付發(fā)展，市場呈現寡頭格局。 隨著移動互聯網、4G、5G網絡的發(fā)展以及智能手機的普及，線下掃碼支付、NFC等支付方式開始推廣應用， 移動支付規(guī)模大幅增長，并占據較大市場份額。第一梯隊的支付寶、財付通以較大優(yōu)勢占據市場頭部地位，第 二梯隊的支付企業(yè)于各自細分領域細耕，形成以支付寶與衛(wèi)星雙寡頭壟斷的市場格局。數字人民幣支付相較于第三方支付在安全性、便捷性、費用成本等方面存在一定的比較優(yōu)勢。

數字人民幣本質上與第三方支付代表的意義不同，前者是“錢”，是數字形式的法定貨幣；后者是“錢包”， 是貨幣的支付運行設施和體系、方式，是為貨幣的流通服務的。因此，從本質上來講，數字人民幣與支付寶、 財付通等第三方支付屬于支付鏈條上不同階段的角色。數字人民幣在零售支付場景的使用過程中，無論是作為其流通載體的支付終端還是其支付體驗，都與現有的第三 方支付在諸多方面存在重合。因此基于數字人民幣的支付衍生業(yè)務或成為沖擊第三方支付的關鍵因素，對第三方 支付平臺造成流量擠壓。

對第三方支付機構的流量擠占及第三方支付機構中介服務費用收入降低：數字人民幣不需要手續(xù)費，第三方支付 機構作為服務機構，其主要收入來源在于提供支付中介服務而收取的服務費用。如果越來越多的商戶開始支持數 字人民幣，那么數字人民幣在多個應用場景下的推廣和使用或許會對第三方支付平臺的流量形成蠶食，進而導致 第三方支付機構的支付服務費用收入下降。

4、數字人民幣產業(yè)鏈

4.1、數字人民幣產業(yè)鏈上游

從產業(yè)鏈上游看，主要包括芯片和基礎技術行業(yè)，包括數字加密和網絡安全領域。上游參與企業(yè)在各自領域均有 優(yōu)勢。加密廠商主要有格爾軟件、數字認證、衛(wèi)士通等。網絡安全領域重點廠商主要有啟明星辰和綠盟科技等。 從競爭格局來看，由于相關產品差異化較大，上游競爭格局較為分散。

4.2、數字人民幣產業(yè)鏈中游

從產業(yè)鏈中游看，主要涉及銀行IT行業(yè)，包括銀行數字貨幣系統(tǒng)改造升級需求以及應用場景建設。央行數字貨 幣的頂層系統(tǒng)架構為“中央銀行-商業(yè)銀行”雙層體系，商業(yè)銀行作為重要組成部分，其系統(tǒng)將迎來大量新建與 改造需求，以滿足數字貨幣體系的運行。應用場景建設方面，包括個人和對公兩方面，涵蓋信貸、監(jiān)管等多個 方面，市場空間大。 數字人民幣系統(tǒng)改造升級帶來銀行IT投入規(guī)模增長，軟件建設需求持續(xù)釋放。據華經產業(yè)研究院數據，2020年， 銀行IT投入規(guī)模為1906億元，同比增長44%，細分產品方面，2020年硬件、服務市場規(guī)模分別為619.8億、 558.5億元，同比增長0.2%、5.2%；軟件市場規(guī)模達215.9億元，同比增長21.4%，增速保持快速增長。

軟硬件系統(tǒng)改造升級：銀行、第三方支付機構以及社會企業(yè)等參與主體自身賬戶系統(tǒng)需要針對支付、轉賬、代 發(fā)代繳等場景新增適配數字人民幣錢包的模塊。數字人民幣的推行將持續(xù)帶動相關IT解決方案需求增長，包括 業(yè)務類解決方案、管理類解決方案、渠道類解決方案等。IDC預測銀行IT解決方案市場2021-2025年的CAGR 為14.64%，IDC預測，到2025年，中國銀行業(yè)IT解決方案市場規(guī)?；驅⑦_到1186億元。

4.3、數字人民幣產業(yè)鏈下游

從產業(yè)鏈下游看，主要包括軟硬件錢包、數字錢包、終端機具新建及改造業(yè)務、第三方支付機構。下游門檻相對 較低，業(yè)務范圍較廣，可覆蓋場景更多。下游參與企業(yè)眾多，軟硬件錢包方面包括飛天誠信、御銀、東信和平等； 數字錢包方面包括四方精創(chuàng)、恒寶股份等；終端機具新建及改造方面包括拉卡拉、新國都、廣電運通、新大陸等。

數字人民幣支付將推動POS機、ATM機迭代，帶動近千億的市場空間：硬錢包要求線下消費需要通過支持數 字人民幣“碰一碰”的POS機劃卡實現，ATM機等支付終端或將新增數字人民幣支付功能，并基于雙離線支 付進行改造升級。同時，NFC支付、生物識別支付有望借助數字人民幣的推廣流通迎來新的商機，實現對用戶 習慣的再培養(yǎng)。根據央行的數據，截至2021年末，銀聯跨行支付系統(tǒng)聯網特約商戶2798.27萬戶，每萬人擁有 聯網POS機具275.63臺，同比增長0.68%；每萬人擁有ATM機具6.71臺，同比下降7.34%。據中研網預測， 銀行端支付環(huán)節(jié)涉及ATM機、開卡機、辦證機等機器的更換，原有機器將新增數字人民幣功能，對應市場空間 約為227億元。商戶端支付環(huán)節(jié)涉及帶有數字人民幣功能POS機等機器，市場空間約為307億元。

報告節(jié)選：

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】系統(tǒng)發(fā)生錯誤

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